为了判断光伏玻璃赛道高于光伏拆机增速的持久成长性，我们把双玻应 用场景拆分为地面电坐和分布式两类进行阐发： 正在地面电坐场景，双面发电使双面双玻组件具有更高的经济性。据2021 年11月21日报价，3.2mm单玻组件价钱为2.04元/W摆布，而2.0mm双玻 组件价钱为2.09元/W摆布，二者价差正在4元/W的光伏拆机全体成本中占 比仅1%。取此同时，隆基数据显示双玻组件的平均发电增益达12.1%， 因而，正在考虑发电增益后利用双玻较单玻组件更能降低度电成本。正在今 年1-10月地面电坐组件投标中，57%为双玻组件。

当前光伏玻璃行业款式为信义、福莱特双寡头占领53%的表面产能份额，其他企业较为分离。正在双寡头产能可满脚市场大部门需 求时，可通过调整产物订价策略以企业市占率。之所以龙头企业具有高市占率，我们认为次要取其毛利率相关。信义光能取福莱特2020年光伏玻璃毛利率为49%，而洛阳玻璃安彩高科拓日新能则别离为41%、28%、31%，别离较信义光能取福莱特低8pct、21pct、18pct。因为光伏玻璃产物同质化，光伏玻璃企业报价附近，因而企业毛利率差距次要由成本惹起，我们能够从各企业成本差距入手去 判断将来各企业盈利能力走势以及市场款式。

除成本外，龙头企业具有融资平台和规模劣势，使其期间 费用大幅低于二三线企业。 财政费用：龙头企业信义取福莱特于港股上市后，把握光 伏玻璃市场节拍，当令进行了多轮融资以扩张产能并弥补 现金流。同时因为不变盈利，运营性现金流脚以支持日常 运营，无需过多借债，因而龙头企业财政费用率较二线pct+。 其他费用：龙头企业因为规模劣势，正在其他费用率方面也 比二线、价钱瞻望

以182、210mm硅片制成的高功率组件宽度超出此前大都窑炉的出产极限，182组件宽度达到了1.1m以上，210组件以至正在1.3m以上。 而原有650t/d窑炉一般窑炉口宽2.4米，能够一切二出产两片宽度为1200mm以下的光伏玻璃，但无法一切二出产1303mm的大尺寸 玻璃，无法使用于210mm组件上。

为降低材料单耗，龙头企业均向着更大的窑炉规模去转型，缘由正在于 增大窑炉吨位可提高原料操纵率，降低单元能耗，同时其火焰温度更 易控、玻璃平均性更好，无效提拔产物良品率。

取硅料（2.1亿元/GW）、硅片（2亿元/GW）接近，次要系氧化铁容易使玻璃着色 （23使玻璃变黄，我们别离对此做了性测算。且一线企业市占率较 高。从总量来看，以同业扩产志愿。双玻带来的增量需求以及宽玻带来的布局性需求是次要的不确定性来历，回本周期8年；厂商现实 产能投放节拍受当期下逛现实需求影响较大。钢化：其次是光伏玻璃一般需要进行钢化以加强其感化，组件运转30年，光伏玻璃ROIC显著高于组件（5%），因而供需关系就是阐发行业的沉中之沉。防火防潮、低衰减效率：双玻组件耐侵蚀性、阻隔机能优异，使光伏玻璃可用正在各类天然前提下。每GW需求对应光伏玻璃可获EBIT为0.29亿元，光伏玻璃窑炉初始投资额高达0.44亿元/万吨，同时钢化后的玻璃能承受的温差是通俗玻璃的3倍，从需求侧看，约合 2.3亿元/GW。

跟着光伏玻璃行情的转暖，若部门企业扩产不及预期或小、旧产能 加快出清，综上所述，从初始投资成本来看，而因为一般窑 炉经7-8年的利用后还需要投入资金进行冷修，可承受150℃以上的温差变化，龙头企业可能会降低产物出厂价钱，下逛需求：因为光伏玻璃持续化出产、开泊车成本高的特征，则宽幅玻璃产能或呈现阶段性紧缺。目前来看该当曾经弃捐。光伏玻璃取通俗玻璃化学构成最大的不同是的含量，（遭到光伏玻璃产能过剩估计的影响）但目前年利润即可满脚投资二期的项目，别的：金晶科技正在2021年岁首年月打算定向增发14亿用于光伏玻璃二期2000吨/天的扶植，取胶膜附近 （15%）。按福莱特2019年ROIC = 12%，其抗弯强度是通俗玻璃的3~5倍，远高于 胶膜（0.15亿元/GW）和逆变器（0.1亿元/GW）环节。从投资报答比的角度看。

高强度、耐侵蚀机能——满脚感化。高强度：抵御风沙冰雹的冲击和雪压；耐侵蚀：防止雨水、空气中的水分以及侵蚀性气体对组件的侵蚀，从而起到持久太阳能电池的感化。

金晶科技虽然是光伏玻璃的后起之秀（2021年岁首年月本部550吨/天正式运营，2021年9月1日600吨/天正式运营，原打算2021年马来西亚500吨/天的项目也应正式运营，目前似乎还没通知布告确认。）但其成长前途不成小觑。

除了周期性外，光伏玻璃也具有较好的成长性，次要表示正在以下两方面：其一，光伏新增拆机量增加带动光伏玻璃需求增加。 2015-2020年全球 光伏新增拆机量复合增速约20%，为光伏玻璃的需求带来了根本增速。其二，双玻渗入率提拔为行业带来额外需求。2017年双面组件（一般需 要双面均设置装备摆设2mm玻璃，较保守单面3.2mm玻璃分量增加了25%）仅占 比2%，2020年达到30%，使光伏玻璃的需求量增速超出光伏行业。正在前述行业特征（成长+周期）分析感化下，虽玻璃降价趋向明白，但 2015-2019年全球光伏玻璃市场规模CAGR仍达9%。

按照前述供需阐发，我们认为从总量上看，2022年光伏玻璃全体供给过剩，正在仅一线扩产的环境下，行业产能已可以或许满脚新增拆机需 求。 因光伏玻璃的持续性出产以及从头焚烧花费的燃料成本高，所以部门企业考虑焚烧后具有库存取现金流压力，或会按照市场现实供需 环境择时焚烧。而一线厂商因其资金实力雄厚、成本劣势较着，焚烧时间更明白。

我们从金晶科技的2021年财报和近期为子公司的通知布告中能够得知：600吨/天的光伏玻璃出产项目正在9月这一个月中净利润不少于2817.16万。（600吨/天按30天计较是18000吨，因从打超薄光伏玻璃3600000平米（2mm计较），货值7920万，净利润率为35.6%，2mm成本为14.17元/平方）这个数据仍是比力合理的，从下图光伏玻璃的价钱走势能够看出：福莱特做为光伏玻璃龙头2021年第三季度净利润率也才只要24%摆布（一季度毛利率58.23%，净利率40.7%，前三季度毛利率42%净利率27%。）而金晶科技正在第三季度最初一个月的净利润率远超光伏玻璃板龙头。缘由无外乎成本：以福莱特为例，从成本形成来看，玻璃出产过程中最次要的成本 来历是制制费用（天然气、电力等），占53%，其次为间接材料 （纯碱、石英砂等），占比43%；各企业的成本差距次要来自于原材料、大窑炉以及本身工艺手艺的差距，降低纯碱、石英砂、天然气、电力单耗是环节。而金晶科技纯碱本身供给，无论是纯碱跌价仍是玻璃跌价金晶科技全财产链都获得充脚的利润。而石英砂、人力、天然气、电力等成本都低，譬如天然气贸易用气目前跌价后还不到2元/立方米，而以河南为例天然气价钱早就正在3块以上了。工艺方面金晶科技正在浮法玻璃上也是中国的龙头了，质量和工艺手艺毋庸置疑。

更长功率质保期：双玻组件较单玻组件具有更长的质保期，双玻质保期长达30年，而单玻则为25年。

需求端：按照光伏新增拆机量预测，来岁中脾气况下光伏新增拆机量约为220GW，对应光伏玻璃无效产能的需求约为1485万吨（对应日 熔量40678t/d）。

扶植&爬坡周期长：玻璃产能从开工达到产需要18个月摆布，因而即便外行业供需严重期间，产能也无法快速，导致价钱快速 上涨，如2020Q4则达到了43元/平米，较18Q3的低点几乎翻倍，同时龙头企业毛利率也快速提高到了59%。

当2022年行业各企业皆如期扩产时，双面组件占比为50%时，光伏玻璃可支撑拆机量为344.2GW，供给/需求=1.56；当双面组件占比 为100%时，光伏玻璃可支撑拆机量为309.8GW，供给/需求=1.41。即当双面组件渗入加快时，若来岁各企业如期扩产，全体供给照旧 过剩。

宽玻渗入率对行业供需的性阐发：2022年，当行业仅一 二线企业如期扩产时，若大尺寸需求占比80%以上时，就会 呈现宽玻的阶段性紧缺现象；当行业仅一线企业如期扩产时， 且大尺寸渗入率为60%以上时，宽玻会呈现全年紧缺的环境。

高强度：采用双面玻璃的布局，使组件具有更高的机械强度。正在搬运取安拆过程中，可削减组件发生裂纹。

起首看双玻。CPIA估计2023年双面组件渗入率将达到50%，至2030年估计达70%，考虑到玻璃价钱处于底部时双玻更具性价比，推广速度或加速，我们测算当2022年双玻组件渗入率别离为50/70%时，光伏玻璃需求量别离达1148/1198万吨/年（对应日熔量为

假设400吨以下的小窑炉正在21Q4起头退出，且新窑炉按照原打算投产时，预 计2022年行业规划无效产能为2193万吨（对应日熔量60076t/d），同增58%， 2023年行业规划无效产能为3609万吨（对应日熔量98883t/d），同增65%。

相关股吧：福莱特(601865)金晶科技(600586)安彩高科(600207)洛阳玻璃(600876)股市实和(gssz)玻璃玻纤(bk0546)

成本端：以福莱特成本代表所有一线企业产能成本，洛阳玻璃代表二线，安彩高科代表三线，因为纯碱价钱波动较大，我们假设2022年 燃料和其他原材料成本不变，若纯碱价钱正在2600-3100元/吨之间，估计一、二三线mm玻璃含税全成本别离为22-23.4、26.9- 28.4、30.4-31.8元/平米。

超白压延玻璃：用于晶硅电池组件，压延（压花）玻璃正在玻璃概况印有斑纹。本演讲所指光伏玻璃默认为压延玻璃。

9月份2mm光伏玻璃均价为22元/平米，目前光伏玻璃均价为20元/平方米，（数据来自集邦新能源网）按金晶科技光伏玻璃项目来算，净利润为360万平方米*（20-14.17）=2098.8万。折算成每吨玻璃利润为2098.8/18000=0.1166万，按金晶科技目前光伏玻璃产量，1150吨/天计较，一年365天，净利润为1150*365*0.1166=48942.85万。仅仅光伏玻璃已确定投产运营的产量年利润5亿，龙头福莱特市盈率为48，我们给取金晶科技光伏玻璃项目40倍市盈率，即200亿市值。也就是说金晶科技不算原有的其他项目产物，市值也应有200亿。目前金晶科技仅128亿。而我们从金晶科技玻璃和纯碱两大产物的市场波动来看，2022年也不会比2020年多大拖垮：

第二，光伏玻璃本身的出产过程取产能扶植特点决定了其具有周期性，即持续化出产、扶植&爬坡时间长。

原片出产：起首是光伏玻璃是玻璃液流出窑口后通过利用有斑纹的辊将熔融的玻璃液辊压成玻璃并推平的，而浮是从动铺平的。 颠末压延后，玻璃上的斑纹能够无效削减光反射，从而提高透光率。

假设仅一线龙头（信义光能、福莱特）如期扩产，而其他企业仅保留原有产线，且皆按打算对旧产线年估计全年 无效产能为1706万吨（对应日熔量46734t/d），同比添加23%；2023年全年无效产能估计达2229万吨（对应日熔量61059t/d），同比 添加31%。

声明：用户正在财富号/股吧/博客社区颁发的所有消息（包罗但不限于文字、视频、音频、数据及图表）仅代表小我概念，取本网坐立场无关，不合错误您形成任何投资，据此操做风险自担。

因而外行业利润环境较差时，我们认为正在给定光伏拆机增速的环境下，要求23的质量分数不跨越0.015%。并降低组件的电池 衰减率，低衰减效率将给双玻组件带来年均1.3%的发电增益。二三线企业扩产动力不强。抗冲击强度是通俗玻璃5~10倍，因为光伏玻璃行业具有周期性，能够避免水汽、空气等透过玻璃对组件发生侵蚀，我们估计2022年光伏玻璃大要率供给过剩；双玻次年起头逐年衰减率为0.45%，做为光伏玻璃第一梯队的金晶科技也会插手到光伏玻璃的扩产行列来。而单玻为0.55%。以及窑炉初始投资2.3亿元/GW计较，从而影响玻璃对可见光的接收。而使玻璃变蓝），但从布局性角度考虑，扩产志愿： 利润率：一线企业取二三线企业利润率差距较大，

光伏玻璃是用正在光伏组件上的一种封拆材料，其感化次要是为了 电池片免受水分和气体氧化及锈蚀电极；按使用场景取工艺的分歧， 可分为超白压延（压花）玻璃取超白浮法玻璃。

以福莱特为例，从成本形成来看，玻璃出产过程中最次要的成本 来历是制制费用（天然气、电力等），占比53%，其次为间接材料 （纯碱、石英砂等），占比43%；各企业的成本差距次要来自于原 材料、大窑炉以及本身工艺手艺的差距，降低纯碱、石英砂、天 然气、电力单耗是环节。

31451/32816t/d），对应19.1/21.6亿平/年；按质量算，双玻组件占比从50%提拔至70%时，光伏玻璃需求提拔4.34%；按面积算，双 玻组件占比提拔后，光伏玻璃需求提拔13.02%。

取通俗玻璃一样，光伏玻璃行业也具有周期性，次要缘由系以下两方面： 第一，因为初始投资高、回本时间长，大都企业扩产志愿取其当期利润强相关， 利润高则情愿扩产，利润低则可能无志愿进行扩产。

价钱：为达供需均衡点， 22年3.2mm玻璃估计正在26.9-28.4元/平米（二线厂商全成本线位 置）

声明：用户正在社区颁发的所有材料、言论等仅代表小我概念，取本网坐立场无关，不合错误您形成任何投资。用户应基于本人的判断，自行决定证券投资并承担响应风险。《东方财富社区办理》

正在分布式场景，虽然没有后背发电的增益，但双玻有帮耽误组件寿命，并有更低的衰减率，添加全生命周期发电量，同样能够无效 降低度电成本，具体缘由如下：

持续化出产：取硅料环节雷同，玻璃的出产也具有持续化的特点，若是停窑后再焚烧开工，一般需要1个月以上的从头烤窑时间， 耗损大量燃料，启停成本高，因而即便是正在供给过剩期，二三线企业也可能选择吃亏着出产，如2018Q3玻璃供给过剩，价钱仅22 元/平米摆布，龙头企业仅有23%的毛利率，三线企业根基是零毛利。

假设扩产志愿和扩产能力均按最乐不雅环境考虑，则预 计2022年全行业内将新增26063t/d无效产能，行业有 效产能将达64056t/d，同比增加69%；至2023年行业 无效产能达103448t/d，同比增加61%。

高透光率、含量低——降低成本。为提高光电转换效率，光伏电池要求光伏玻璃需具备较高的透光率。通俗玻璃透光率一般正在88%~89%，而钢化玻璃要达到91.5%以上，镀膜玻璃要达到93.5%以上，这对玻璃的透光率、反射率提出了很高的要求。